紧固件是指将两个或两个以上的零件连接成为一个整体时所采用的一类机械零件，应用范围极为广泛，包括汽车、电子、机械、建筑和维修市场等。

　　浙江华远汽车科技股份有限公司（以下简称“浙江华远”）专业从事汽车用紧固件及锁具的研发、生产及销售，主要应用于汽车传感器、新能源动力电池包、汽车座椅等部位。公司产品主要销售给汽车零部件一级供应商，再由一级供应商销售给汽车整车厂商。

　　这一趟IPO之路，浙江华远走了近3年。公开资料显示，公司创业板上市申请于2022年4月被深交所受理，2023年3月通过上市委审议会议，直到2025年1月才获得证监会注册批文。如今已是3月份，公司或于近日启动发行。

　　虽然浙江华远2023年的营业收入已超过5亿元，大幅超出创业板的3亿元标准，但其收入占比近五成的异型紧固件毛利率较2019年下降约8个百分点，未来业绩成长性依旧成为了交易所问询重点。并且，公司报告期内研发投入处于近乎0增长状态，是否符合创业板定位存在不同声音。

　　值得一提的是，浙江华远2021年1.88亿元的巨额现金分红险些让其止步于A股大门外，若不是当年售卖子公司得以将净利润大幅提升，恐怕早已提交了撤回申请。

　　主营产品毛利率走低，成本转嫁能力不足

　　2021年、2022年、2023年及2024年1-6月（以下简称“报告期”），浙江华远实现营业收入4.54亿元、4.91亿元、5.53亿元、2.87亿元，扣非归母净利润5037.27万元、7046.48万元、8076.70万元、4247.90万元，均表现出稳定增长的趋势。

　　因营业收入超过3亿元，浙江华远不受《深圳证券交易所创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定（2024年修订）》中“蕞近三年营业收入复合增长率不低于25%”的限制，不过，这并不代表其完全符合创业板板块要求。纵观整个审核过程，公司创业板定位匹配度及业绩成长性反倒是交易所重点关注事项。

　　究其原因，与浙江华远主营产品毛利率的整体下滑脱不开干系。

　　紧固件和锁具是浙江华远主要收入来源。其中，异型紧固件各年销售收入占公司主营业务收入比例分别为50.10%、50.08%、48.34%、52.17%，近五成。

　　从字面上或许较难理解异型紧固件究竟是什么形态，其实就是不完全参照已有标准而是根据下游客户需求定制的螺栓、螺柱、螺钉、螺母等产品，虽然与日常通用的标准紧固件不同，但也并不存在令人望而却步的技术壁垒。

　　报告期内，公司从异型紧固件获得的毛利率分别为39.52%、34.18%、34.87%、36.29%（下图），高于标准紧固件毛利率水平。

　　但从变化趋势上也能发现，异型紧固件的盈利能力明显有些后劲不足，整体呈下降的趋势，尤其是2023年较2021年下降近5个百分点。

　　实际上，2020年起，异型紧固件盈利能力就已走向了下坡路。根据招股说明书（申报稿），2019年及2020年该产品毛利率分别为43.35%、42.10%，均高于报告期内表现。并且还需要关注到的是，彼时异型紧固件的销售单价与近几年相差无几。

　　2019年至2024上半年，异型紧固件售价分别为0.34元/件、0.35元/件、0.35元/件、0.34元/件、0.36元/件、0.38元/件。不难发现，近几年同样甚至更高的销售单价并未换来更好的毛利率表现。

　　以上情况的出现，无疑表明公司的成本转嫁能力不足，也就是单位成本的上升未完全同步在售价的提高上。这意味着在上下游的谈判桌上，浙江华远都是较为劣势的一方。

　　尤其是面对下游客户时，随着新能源汽车领域销售收入增长，浙江华远的价格谈判能力或进一步下降。

　　据其回复审核中心意见落实函时所述，公司已大力拓展新能源车适配产品市场，新能源产品收入持续快速增长。2023上半年，来自新能源汽车产品收入占主营业务收入的比例已增长至25.06%，新能源汽车发展趋势将持续带动业绩增长。

　　需要注意的是，目前新能源汽车厂商间的价格战极为猛烈，若下游客户进一步要求公司降低供货价格，同时生产端成本难以压缩，不仅产品毛利率存在进一步下滑的风险，浙江华远的成长性也将受到不利影响。

　　研发投入增长停滞，专科及高中学历研发人员占7成

　　据招股说明书（注册稿）披露，浙江华远已通过工业和信息化部的国家级专精特新“小巨人”企业认定审核，并于2024年9月2日公示。不过，细究各项数据，其表现虽不能说是名不副实，但也只是勉强及格。

　　2024年12月1日，专精特新中小企业发展大会在上海召开。数据显示，“小巨人”企业平均研发费用率已达7%，平均获得发明专利22项。并且，“小巨人”企业户均作为主要起草单位制、修订标准超3个。

　　在研发费用率上，其整体走势下倾。2021年及2022年还能保持在5%以上，2023年却只有4.51%（下图）。在以往IPO审核实践中，类似的情况大多有一个通用版本解释，即虽然研发费用有所增加但业绩增速过快使得占比较低。

　　2021年至2024年1-6月，浙江华远投入的研发费用分别为2304.07万元、2483.12万元、2496.62万元、1341.70万元。2023年仅比2022年增加了13.50万元，0.54%的增幅几乎可以忽略不计，对比当年12.64%的营收增幅更是相形见绌。

　　在发明专利上，截至2024年12月6日，浙江华远仅拥有13项。不仅数量上落后均值，其含金量及申报时机也值得揣摩。

　　13项发明专利当中，申请年份为2016年的有4项；申请年份为2017年、2018年的各有2项；剩余5项均是在2021年申请。

　　而公司是2022年4月申报的创业板IPO，如此紧凑的时间点不免让人怀疑，彼时的浙江华远是否采用突击申请专利的方式来增加自身创业板的适格性。

　　2021年这一批专利申请到手后，公司好似也耗光了发明专利储备，以至于2022年及此后未再申请过发明专利，新增的只有实用新型专利。

　　至于作为主要起草单位参与制、修订标准，浙江华远在招股说明书中只字未提，显然是不曾涉猎。

　　此外，浙江华远的研发人员数量始终保持在110人上下浮动，但学历却是以专科及高中为主，占比达7成（下图）。

　　2021年至2023年，浙江华远不仅本科研发人员数量逐年减少，唯一一位本科以上学历的研发人员也在2022年与公司分道扬镳，直到2024年才又重新吸纳一位高学历（硕士研究生及以上）研发人员，但也仅为一名。

　　综合来看，公司虽然获得“小巨人”头衔，但发明专利及高学历研发人员数量都处于平均水平以下位置，再结合其近年研发投入几乎停滞增长，未来产品创新能力和成长性不免令人担忧。

　　在汽车零配件市场竞争白热化的环境下，浙江华远若无法在研发和工艺技术上领先对手，恐怕只得被卷入价格战的泥潭之中，未来盈利能力或进一步被削弱。

　　大额分红险触审核红线，财务内控问题频发

　　本次创业板IPO，浙江华远几乎命悬一线亿元的分红有关。

　　在2024年4月30日发布的《深圳证券交易所股票发行上市审核业务指引第1号——申请文件受理（2024年修订）》，深交所将“清仓式”分红的标准定义为“报告期三年累计分红金额占同期净利润比例超过80％”或“蕞近三年累计分红金额占同期净利润比例超过50%且累计分红金额超过 3 亿元，同时募集资金用于补充流动资金和偿还银行贷款占募集资金总额的比例超过 20%的情形”（下图）。

　　图片来源：《深圳证券交易所股票发行上市审核业务指引第1号——申请文件受理（2024年修订）》

　　按照浙江华远三年累计2.02亿元的扣非归母净利润计算，1.88亿元的分红占比已高达93.09%，超出了80%这一标准13.09个百分点。之所以没有被交易所“红牌罚下”，主要归功于2021年一笔近1.5亿元的非经常性损益。

　　2021年，浙江华远“其他符合非经常性损益定义的损益项目”足足计有1.63亿元，致使当年公司税后非经常性损益高达1.49亿元。虽然2021年扣非归母净利润为5073.27万元，但若不扣除非经常性损益，浙江华远净利润足有2.00亿元。

　　将统计口径换成净利润，浙江华远2021年至2023年累计净利润则为3.60亿元，1.88亿元分红所占比例也缩减至52.29%。虽然超过50%这一红线但由于分红总金额未超过3亿元，以及募集资金计划用途中不涉及补充流动资金和偿还银行贷款，因此未完全触及审核红线，挽救了其岌岌可危的IPO计划。

　　如此巨额的非经常性损益，其产生原因自然也成为了关注点。但令人不解的是，公司在招股说明书中并未详细披露这笔损益明细。翻阅其他申报材料后，《华财》发现或与浙江华远2021年出售子公司有关。

　　2021年6月，浙江华远将原子公司温州华远100.00%的股权转让给了温州长江汽车电子有限公司，交易价格2.01亿元，转让原因是为满足公司生产布局、聚焦主营业务。通过该笔交易，浙江华远确认投资收益1.63亿元，与当年“其他符合非经常性损益定义的损益项目”金额近似。

　　但在转让完成后，浙江华远及其子公司浙江华悦、浙江华瓯仍租赁温州华远的厂房开展部分生产经营活动。

　　值得一提的是，浙江华远本次上市拟募集的3亿元资金将被全部投入7.78万平方米的厂房建设当中。申报IPO前卖厂拿钱，上市募资后又花钱建厂，这一连番操作岂不是相当于变相提前套现？

　　而浙江华远令人深思的操作远不止这一项。报告期内，公司还存在诸如关联方资金拆借、个人卡交易、转贷的不合规行为，仿佛视财务内控制度如无物。甚至在接受上市委审议前，仍未对相应问题给出明确、合理的解释。以至于在会议现场，审核委员除了对公司的成长性发问，还要求浙江华远对各项财务不规范问题做出进一步解释，并说明相关内控制度是否健全有效。

　　2024年，证监会主席吴清在答记者问时曾表示“上市公司是公众公司，必须有姓‘公’的意识和责任，要持续对公众负责，持续提高投资价值”。浙江华远究竟是为了登陆资本市场而做出相应补救措施，还是真心实意的整改暂无法获知，但希望浙江华远切实领悟到作为公众公司应尽的本分。

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